驱动电源（大功率LED驱动电源）

驱动电源(大功率LED驱动电源)

1.公司简介:LED驱动电源！

公司专注于R&D，生产和销售中大功率LED驱动电源产品。

2.主要产品和服务:公司的核心产品是大功率LED驱动电源！增长最快的是工业LED驱动电源！

目前，公司是中国中大功率LED驱动电源产品的主要供应商之一。

围绕户外道路照明和工矿照明两大应用领域，公司形成了29个系列、300多个畅销产品型号。最终产品主要广泛应用于城市道路桥梁、高速公路、隧道、机场等大型户外LED照明设施，以及工业厂房、仓库等LED工业照明设施。与此同时，它正在扩展到新的应用领域，如植物照明。

公司产品以大功率LED驱动电源为主，20年占比88.27%！18年以来，相关产品收入快速增长，占比逐渐提升。同时，公司中功率和小功率LED驱动电源收入、占比持续下降。从公司产品应用来看，20年户外LED驱动电源占比47.30%，工业LED驱动电源占比46%。18年以来主要在工业LED驱动功率上有所增长，20年户外产品略有下降。

3.市场情况及行业增速:行业增速快！中大功率LED户外和工业LED照明应用的市场渗透率还比较低！

在下游LED照明应用市场快速增长的带动下，国内LED驱动电源的市场需求也在增加。据GGII统计，18年我国LED驱动电源产值已达280亿元，17年和18年同比增速分别为23.74%和14.3%。从市场渗透率来看，以中大功率LED驱动电源为主配的户外和工业LED照明应用市场渗透率仍然较低。

据GGII统计，18年全国户外LED功能照明驱动电源产值达62亿元，同比增长21.6%，15-18年复合年增长率23.4%！9年内，增速依然会接近20%！

据GGII统计，18年LED工业灯具产值达72亿元，较17年增长14.5%。15-18年年复合增长率18.9%！

4.同行业标杆:同行业规模略小！

根据公司产品以大功率LED驱动电源为主的情况，选择英飞凌和茂硕电源进行对标。英飞凌市值60亿元(流通市值41.5亿元)，20年营收10.5亿元，净利润1.62亿元，而茂硕电源市值20.6亿元(流通市值15.9亿元)，20年营收12.35亿元，净利润0.63亿元，公司20。但净利润是英飞凌的1.6倍，营收是英飞凌的64%，净利润是62%。可以看出，公司的产品利润更接近英飞凌。公司合理估值在36亿左右，公司发行市值18亿，有一定涨幅空！

5.客户情况:前五大客户占比34%！客户比较分散！更大的客户玉莲光电！

公司前五大客户20年销售额占同期营业收入的33.72%，客户比较分散，占比超10%的更大客户是玉莲光电！

6.募集资金用途:募集资金投资大功率LED电源扩大生产！产能提升2.67倍！

公司募集资金主要投入大功率LED电源生产基地建设，同时补充流动资金。大功率LED驱动电源将新增1215万台/年，比现有产能728万台/年提升2.67倍！

7.业绩与预测:20年营收同比增长19%，扣非净利润增长20%！2011年一季度营收同比增长1.6倍，扣非净利润增长近1.2倍！2011年上半年预计营收增长1.6倍，扣非净利润增长80%！

公司20年收入6.76亿元同比增长19%，归母净利润1亿元同比增长19%，扣非后净利润0.98亿元同比增长20%！公司净利润和扣非净利润增速与营收保持一致。需要注意的是，公司营收一直保持高速增长态势，18年来年均复合增长率为27%。公司20年净利润全年1亿元，但根据公司最新预测，21年上半年将达到7600万元，21年上半年营收将超过20年。公司正处于快速发展阶段！

2011年一季度公司营收2.41亿元，同比增长161%，归母净利润2700万元，同比增长156%，扣非净利润2300万元，同比增长123%！虽然公司净利润和扣非净利润的增长小于营收的增长，但盈利能力略有降低！

预计21年上半年公司营收7亿元，同比增长160%，归母净利润7600万元，同比增长89%，扣非后净利润7000万元，同比增长78%。公司第二季度营收将保持与之一季度相同的增速，但盈利能力将进一步下降。

8.重点:毛利率高，核心产品分品种毛利率更高！

毛利率更高:公司20年综合毛利率31.08%！18年以来，相对稳定，有所改善。需要注意的是，公司核心大功率LED驱动电源的毛利率为32.05%，明显高于中小功率LED驱动电源！

9.特别注意:三板转换！

10.总结:

裕盛有限公司是深圳的。公司是生产LED驱动电源的厂家，其中以大功率驱动电源为主，主要适用于户外和工业用电。公司产品的毛利率一般在30%左右，但收入却呈现快速增长趋势。21年上半年仍保持了同比1.6倍的增速。预计上半年收入将超过去年全年，净利润也将达到70%，说明公司仍处于快速扩张阶段。该公司正在将其产品扩展到更多的应用领域。目前，LED照明是我国各类景观照明和工业照明的首选，市场渗透率日益上升。公司随着下游LED照明的快速发展而发展。可以说未来市场空还是比较大的，公司目前还是比较小的。与同行业上市公司相比，营收有差距，但产品盈利能力良好，达到或超过当年上市公司水平。

该公司将于下周一上市。由于公司发行市值不高，只有不到18亿元，而估值至少翻了一倍，预计公司周一的涨幅可能高达3倍！

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